WWW.PROGRAMMA.X-PDF.RU
БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА - Учебные и рабочие программы
 

«Сентябрь 2015: основные события, анализ, перспективы ОСНОВНЫЕ НОВОСТИ ФРС США оставила процентную ставку на прежнем уровне, рынок фьючерсов считает, что ставка будет повышена не раньше ...»

Сентябрь 2015: основные события, анализ, перспективы

ОСНОВНЫЕ НОВОСТИ

ФРС США оставила процентную ставку на прежнем уровне, рынок фьючерсов считает, что ставка будет повышена не раньше марта 2016 года

ЕЦБ понизил прогноз темпов роста Еврозоны и представил обновленную программу

QE: банк повысил лимит выкупа бумаг с 25% до 33% от выпуска

Негосударственный индекс деловой активности в обрабатывающих отраслях Китая

упал до минимума 6.5 лет (47), отражая проблемы промышленного сектора Минэнерго США снизило прогноз добычи нефти в стране. Прогноз на 2015 год снижен до 9.2 млн. барр./сут., в 2016 год – до 8.8 млн. барр./сут.

Рейтинговое агентство S&P лишило Бразилию инвестиционного рейтинга. Fitch видит растущие риски снижения рейтингов развивающихся стран Правительство РФ рассматривает возможность повышения налоговой нагрузки на нефтяные компании, также могут быть увеличены налоги на других экспортеров ЦБ РФ на заседании 11 сентября оставил ключевую ставку без изменений на уровне 11%. Годовая инфляция в РФ в сентябре составила 15.7% РФ в Сирии поддерживает режим Асада и наносит удары по повстанцам, что вызывает негативную реакцию со стороны западных стран.

В МИРЕ Сентябрь не был месяцем высокой волатильности для рынков, но во второй половине месяца отмечалось снижение по основным индексам. По итогам месяца большинство фондовых индексов снизилось на 3-5%. Мы рассматриваем коррекцию как положительный момент для индексов, которые торгуются по высоким мультипликаторам. Пока текущие мультипликаторы P/E американского и китайского рынка составляют 16.5 и 12,9 что выше среднеисторических уровней.

Наибольшее внимание инвесторов в сентябре было привлечено к действиям ФРС в силу высокой неопределенности. Половина опрошенных экономистов считала возможным повышение ставки на 0.25%, а вторая половина рассматривала как основной вариант ее сохранение на прежнем уровне. В результате, повышения процентной ставки не состоялось. Глава ФРС Джаннет Йеллен на пресс-конференции после решения Федерального комитета по открытым рынкам отметила, что рост экономики в первом полугодии был заметно сильнее, чем ожидалось в июне. ФРС по-прежнему ожидает умеренных темпов роста ВВП. Более широкие индикаторы безработицы продолжают улучшаться, но инфляция остается ниже целевого уровня.

http://www.onlinebroker.ru/analytics/ Впоследствии Йеллен заявила, что “большинство членов Комитета по открытым рынкам, в том числе и я, в настоящее время ожидает”, что экономические условия, скорее всего, позволят приступить к первому увеличению ставки по федеральным фондам до конца года.

Однако это было до разочаровывающей статистики по промышленному производству и рынку труда, которая понизила вероятность роста ставки до конца года.

ЕЦБ понизил прогноз по инфляции и экономическому росту на горизонте 2015-2017 гг.

Представители банка видят практически нулевой прирост цен в текущем году (0.1%). Инфляция может ускориться до 1.1% в 2016 году и 1.4% в 2017 году. Экономика может вырасти на 1.4% в текущем году и на 1.8% в следующие два года. Исходя из таких ожиданий, ЕЦБ расширил рамки количественного смягчения. В частности, теперь ЕЦБ повысил лимит покупок в 33% от выпуска с прежних 25%. По словам Марио Драги, программа количественного смягчения продлится до конца сентября 2016 года или дольше в случае необходимости.

Достаточно непростой остается ситуация в Китае. Негосударственный индекс деловой активности в обрабатывающих отраслях Китая упал до минимума 6.5 лет, отражая проблемы промышленного сектора. Экспорт КНР упал в августе на 5.5% г/г в долларах. Данные Bloomberg свидетельствуют, что отток капитала из Китая в августе достиг абсолютного максимума за всю историю страны и составил $141.7 млрд. Впрочем, Китай уходит на каникулы и в ближайшее время из страны будет меньше новостей, которые могут расстроить или порадовать рынки.

Развивающиеся рынки по-прежнему испытывают проблемы и находятся в зоне риска. Так, Fitch видит растущие риски снижения рейтинга развивающихся стран. В частности, Бразилия и Южная Африка – лидеры списка стран EM, кредитным рейтингам которых угрожает снижение из-за замедления роста и дефицита бюджета. Кредитные рейтинги по всей Латинской Америке также под давлением из-за углубления спада цен на сырье и стагнации в экономике Бразилии. По мнению агентства, страны Ближнего Востока должны сократить госрасходы, чтобы сохранить рейтинг на фоне падения цен на нефть Тенденции: стоимость большинства активов в сентябре снизилась на фоне проблемной ситуации в Китае и прочих развивающихся странах. Выходящая статистика из США и Еврозоны также ориентирует инвесторов на сохранение мягкой денежнокредитной политики во избежание проблем с экономическим ростом.

http://www.onlinebroker.ru/analytics/В РОССИИ

Минэкономики опубликовало обзор по ситуации в российской экономике в августе. Из обзора следует, что позитивное влияние на динамику ВВП (-4.6% гкг) оказали добыча полезных ископаемых, производство и распределение электроэнергии, газа и воды, сельское хозяйство, увеличение топливно-энергетического экспорта. Главным негативным моментом остается продолжающееся снижение динамики инвестиций и строительства. В августе также ускорилось снижение обрабатывающих производств и платных услуг населению.

В то же время, в июле и в августе, по предварительной оценке, снижения ВВП на помесячных данных не отмечается. Отчасти эта статистика от Минэкономики о локальном улучшении подтверждаются данными от Markit Economics в соответствии с которыми индекс PMI обрабатывающих отраслей России вырос в сентябре до 49 при прогнозе в 48.3. Тем не менее, индикатор менее 50 по-прежнему свидетельствует о сокращении бизнес-активности.

Цикличные отрасли экономики по-прежнему в минусе. Объемы строительства сократились на 8.1% в январе-августе до минимального уровня более чем пяти лет, а розничные продажи упали на 8.2%.

В августе отмечен рост уровня безработицы с 5.3% до 5.6% и снижение среднего уровня заработной платы. Так, номинальная заработная плата снизилась с 33.9 тыс. рублей в июле до

31.9 тыс. рублей в августе (менее $500). За годовой период инфляция в сентябре снизилась до 15.7% с августовского уровня в 15.8%. Реальная заработная плата сейчас примерно на 10% ниже прошлогоднего уровня. С одной стороны, снижение заработных плат негативно для внутреннего спроса, но с другой повышает конкурентоспособность российского бизнеса по сравнению с прочими странами. Так, для сравнения средняя зарплата в Китае составляет $764.3, а в Мексике – $636.6 Министерство экономики предоставило Правительству обновленный прогноз, который исходит из сценария роста цен на нефть. В соответствии с прогнозом, цены на нефть будут составлять $50 в 2016 году, $55 в 2017 и $60 в 2018 году. Курс доллара прогнозируется на уровне 70 рублей до конца 2015 года. В 2016 году Министерство ждет сокращения инвестиций на 1.5% и роста розничных продаж на 0.7%. Данные вводные будут использоваться Правительством при подготовке бюджета на следующий год.

Мы считаем, прогноз Минэкономики по ценам на нефть адекватным. В 2016 году на рынок поступит около 0.5-1 млн. баррелей дополнительной нефти из Ирана, но в то же время ожидается рост спроса на 1.5 млн. баррелей и сокращение поставок нефти из США. Так, EIA также прогнозирует цены на нефть сорта Brent на уровне $54.1 в 2015 году и $58.6 в 2016 году. Тем не менее, скорее всего, волатильность на рынке нефти продолжится, что будет важным источником рисков для России.

http://www.onlinebroker.ru/analytics/ Пожалуй, главным источником новостей и предложений в сентябре был Минфин. По оценке его главы, за первые 8 месяцев текущего года Россия уже использовала 900 млрд. рублей из Резервного фонда, дефицит бюджета без учета нефтегазовых доходов за первое полугодие составил 11% (максимум за последние 10 лет). Минфин РФ планирует израсходовать 2.5 трлн. рублей из Резервного фонда по итогам 2015 года. Соответственно, Россия может истратить оба суверенных фонда за 16 месяцев, если будет полагаться только на резервы, а не сокращать дефицит за счет роста доходов и сокращения расходов бюджета. Как следствие, Минфин выступил с целым рядом инициатив, направленных на исправление бюджетной ситуации и сохранении уровня бюджетного дефицита на уровне не более 3% от ВВП.

Минфин выступил с инициативой роста налоговой нагрузки на нефтяные компании, что позволило бы получить порядка 500 млрд. рублей дополнительных доходов в год. Помимо этого министерство предложило заморозить пенсионные накопления, ограничить индексацию пенсий и повышение пенсионного возраста. Предложения Минфина встретили сопротивление и, по всей видимости, будут лишь частично реализованы.

В частности, усилия нефтяников и Минэнерго привели к тому, что масштаб изъятий у нефтегазовой отрасли может быть в 2-3 раза меньше запрошенного. Позиция социального блока правительства, скорее всего, приведет к тому, что повышения пенсионного возраста в ближайшие 3 года не будет. Однако Минфин уже добился заморозки пенсионных накоплений еще на один год и может быть успешен в стремлении добиться роста соцрасходов на величину существенно меньше, чем текущая и ожидаемая инфляция.

Тенденции: сохранение цен на нефть на низком уровне обостряет проблему бюджетной сбалансированности. Минфин предлагает целый ряд мер которые могут снизить бюджетный дефицит, но негативно отразятся на бизнес-активности. Пока наихудшую динамику показывают розничная торговля и инвестиции.

http://www.onlinebroker.ru/analytics/НА ВАЛЮТНОМ РЫНКЕ

В сентябре рубль потерял 1.8% к доллару и 1.5% к евро. Внешним фоном для такой динамики стало снижение цены на нефть более чем на 10%, что позволяет говорить об относительной устойчивости рубля. По всей видимости, поддержку рублю, как и валютам прочих развивающихся стран, оказало сохранение ставки ФРС на прежнем уровне. Ранее предполагалось, что повышение ставки ФРС приведет к росту интереса к долларовым активам в ущерб активам, номинированных в прочих валютах.

Поддержку рублю также оказывает сохранение высокой ключевой ставки ЦБ РФ. Напомним, на заседании 11 сентября ЦБ сохранил ключевую ставку на уровне в 11%, отметив риски высокой инфляции – в августе в годовом выражении инфляция составила 15.8%. Зампред ЦБ Ксения Юдаева заявила, что главная проблема для Центрального банка сейчас — это сохранение инфляционных ожиданий на высоком уровне. По ее словам, прогнозируемый уровень инфляции не снижается. Стоит отметить, что сохранение высокой инфляции является негативным моментом для курса рубля в отличие от высокой ключевой ставки ЦБ.

Поддержку рублю оказывает положительное сальдо торгового баланса, которое однако теперь почти в два раза ниже прошлогоднего показателя. Так, экспорт товаров в августе 2015 года составил $25 млрд. (-40% к прошлому году), а импорт – $16.5 млрд. (-35%). Соответственно, при сохранении текущих тенденций положительное сальдо торгового баланса за сентябрь–декабрь может составить $34 млрд. По оценке ЦБ, в сентябре-декабре 2015 года банки и нефинансовые компании должны выплатить по внешним долгам около $50 млрд. При этом глава ЦБ РФ Эльвира Набиуллина заявила о том, что по операциям валютного РЕПО остается еще свободный неиспользованный лимит в $16 млрд. Поэтому спрос и предложение по рублю находятся в состоянии хрупкого баланса.

Это хрупкое равновесие может быть сломано оттоком капитала из-за политических рисков.

Если раньше основным источником неопределенности была в основном Украина, то теперь к ней добавилась еще Сирия. Между тем, по Украине наблюдается прогресс – проходят встречи «нормандской четверки» как на уровне министров иностранных дел, так и глав государств. Более того, представители Украины, России и ОБСЕ, входящие в Контактную группу, подписали в Минске соглашение об отводе вооружений в Донбассе.

Однако о разрядке напряженности говорить еще рано. Так, Евросоюз согласовал продление санкций, включающих заморозку активов и визовые ограничения в отношении ряда российских граждан, еще на 6 месяцев. А США и ряд прочих стран выступает за переход власти от Асада к новому лидеру. Такая позиция расходится с представлениями российских властей о дальнейшем желательном развитии событий. Соответственно, военные удары российских ВВС по повстанцам на территории Сирии также вызывают критику запада.

http://www.onlinebroker.ru/analytics/ На данный момент мы видим, что вероятность ослабления рубля выше вероятности его значительного укрепления. Так, представители Минфина и помощник президента г-н Белоусов заявили, что ЦБ стоит вновь приступить к покупкам иностранной валюты в резервы в случае, если курс рубля укрепится до 60 рублей к доллару. В то же время, Минэкономики закладывает в прогнозы курс доллара в 70 рублей до конца года. Соответственно, экономическим властям слабый рубль более интересен, нежели сильный.

Слабая статистика по промышленному производству в США, которую многие рассматривают как опережающий индикатор, привела к тому, что большинство экономистов не уверены, что ФРС пойдет на повышение ставки до конца года. Еще более пессимистичные оценки дает рынок фьючерсов предполагающий, что вероятность повышения ставки на заседании в октябре – 8%, декабре – 33.8%, январе – 40.4%, марте – 54.7%. Соответственно, фьючерсы полагают, что даже на горизонте 6 мес. вероятность повышения ставки примерно равна вероятности сохранения статус-кво. Такое изменение ожиданий негативно для доллара, но в Европе может быть расширена программа количественного смягчения, что напротив работает на ослабление евро, сохраняя неопределённость.

Резюмируя, на валютных рынках высокая волатильность может сохраниться. Мы рекомендуем использовать валюту как средство диверсификации, а не получения дохода. Для получения дохода больше подходят соответствующие инструменты (акции и облигации). На наш взгляд, оптимальной корзиной валют является следующая: рубли (40%), доллары (30%), евро (20%), и на оставшиеся 10% швейцарские франки и британский фунт для консервативных инвесторов или китайские юани для более агрессивных участников рынка.

Тенденции: Снижение сальдо торгового баланса из-за падения нефти делает баланс спроса и предложения по рублю более хрупким. Политические риски и интересы экономических регуляторов могут привести к ослаблению рубля. Мы рекомендуем участникам рынка диверсифицировать корзину валют, избегая спекуляций.

http://www.onlinebroker.ru/analytics/НА РЫНКЕ АКЦИЙ

Российский рынок акций в сентябре не стал исключением и снизился как и большинство мировых площадок. На фоне коррекции нефти с $54.2 до $48.4 за баррель Brent российский рубль потерял 1.8% к доллару. В результате индекс РТС снизился на 5.3%, а ММВБ потерял 5.2%. Значительная часть снижения произошла во второй половине месяца, когда появились инициативы Минфина об изъятии девальвационной прибыли компаний в качестве налогов и когда обострилась ситуация в Сирии. Налоговая тема оказалась весьма болезненной для фондового рынка, который примерно на половину состоит из компаний нефтегазового сектора. Первоначальные запросы Минфина (500-600 млрд. рублей в год) были эквивалентны практически трети прибыли всех российских нефтяных компаний в 2015 году в соответствии с консенсусом Bloomberg.

В то же время, впоследствии стал рассматриваться вариант, что налоговая нагрузка на нефтяников может возрасти в меньшем объеме – НДПИ не повысят, но не будут снижать экспортные пошлины. Однако в прессе появились сообщения, что налоговая нагрузка может быть увеличена на производителей газа, Норникель и других экспортеров металлов. В любом случае, рост налогов это не только дополнительное изъятие корпоративной прибыли, но и нарушение данного бизнесу обязательства о неухудшении налогового режима. Соответственно, неудивительно, что рынок отреагировал на новость продажами акций целого ряда компаний.

ЛУКОЙЛ, как единственная частная нефтяная компании в РФ и традиционно наиболее востребованная у международных инвесторов, пострадал больше всех из-за перспектив роста налоговой нагрузки. В лидерах падения на фоне налоговых рисков и замедления Китая были также металлурги (Норильский Никель, РУСАЛ, Мечел, ММК, НЛМК). Хуже рынка были акции АЛРОСА, которая была вынуждена снизить цены на алмазы на 8-10% для долгосрочных покупателей. Из неэкспортеров в лидерах падения оказались Аэрофлот и Мостотрест – первый пострадал из-за возможности взять на себя все долги Трансаэро, а второй на фоне сокращения бюджетных возможностей.

Хуже рынка также был Газпром, по которому был целый ряд событий. Так в ходе визита президента РФ в Китай не удалось согласовать газопровод из Сибири на фоне сообщений, что спрос на газ в Китае растет меньше, чем экономика. CNPC’s Economics and Technology Research Institute понизил прогноз спроса на газ на 2020 год до 269-333.7 млрд. кубометров, что ниже прежнего правительственного прогноза Китая в 360 млрд. кубометров. Более того, Роснефть выступила с долгосрочным планом по реформе газового рынка, которая бы ухудшила позиции газового монополиста. Правительство может одобрить первую часть плана Роснефти, обязав Газпром покупать часть газа у других его производителей по ценам, которые будут давать доход на уровне экспортного.

http://www.onlinebroker.ru/analytics/ На слабом рынке нашлось несколько компаний сумевших показать рост более чем на 5%.

Абсолютным лидером стали акции Polyus Gold (рост более 15%), по которым структуры семьи Сулеймана Керимова сделали оферту по цене в $2.97 за акцию, планируя консолидировать более 80% акций компании. Второе место по доходности заняли акции Русгиро (14.5%). Хорошую динамику также показали компании-лидеры финансовой отрасли – Сбербанк-пр и Московская биржа. Поддержку банковской отрасли может оказать рассматриваемая ЦБ возможность снижения значений нормативов достаточности базового и совокупного капитала банков до уровня 4.5% и 8% с нынешних 5.0% и 10% соответственно. Уже третий месяц подряд в лидерах роста остается НМТП, выигрывающий от девальвации и переориентации грузов из Прибалтики и Украины. Хорошую динамику также показали префы Башнефти на включении в FTSE All –World.

В ближайшее время мы ожидаем сохранения основных факторов, ограничивающих перспективы фронтального и значимого роста российского рынка. В таких условиях разумной стратегией будет отбор в каждой отрасли лидеров с высокой отдачей на акционерный капитал (ROE), повышенными темпами роста финансовых показателей, приличной дивидендной доходностью и умеренным долгом. Нашими фаворитами в нефтегазе являются – Сургутнефтегаз–пр, НОВАТЭК, в горнодобывающей отрасли – АЛРОСА, Норникель, ВСМПОАвисма, Северсталь, Фосагро, в потребительском секторе – Магнит, М.Видео и Русагро, финансовом секторе – Сбербанк и Мосбиржа, в телекомах и IT – Мегафон и Yandex, в энергетике – Э.ОН Россия, в строительстве и недвижимости – ЛСР и Мостотрест. Мы полагаем, что ставка на эти компании может принести доход выше 20% в год на горизонте трех лет.

Тенденции: Снижение цен на нефть и появление темы о налоговых изъятиях привело к коррекции российского фондового рынка более чем на 5%. Российские компании, несмотря на отсутствие явных драйверов роста, остаются дешевыми и делятся с акционерами своими денежными потоками. Мы рекомендуем тщательно относиться к выбору компаний для формирования портфеля акций.

http://www.onlinebroker.ru/analytics/НА РЫНКЕ ОБЛИГАЦИЙ

Глобальная ситуация на рынке инструментов фиксированной доходности в основных регионах мира, несмотря на наблюдавшуюся в сентябре турбулентность, остаётся принципиально неизменной. Низкие цены на углеводороды и вялый спрос приводят к тому, что инфляционное давление в развитых странах в целом невысоко. Среди 35 крупнейших развитых экономик, представленных в Bloomberg, инфляция только у 4 стран в текущем году превысит 2% и только у 7 стран рост ВВП превысит 3%. Соответственно, неустойчивый рост и отсутствие инфляции создают предпосылки для сохранения низких процентных ставок в ближайшей перспективе.

Если обратить внимание на реальные процентные ставки, то они негативны по большинству развитых стран. В США доходность по пятилетним облигациям – 1.29% против ожидаемой инфляции 2016 года в 2.0%, Франции – 0.15% против 1.2%, Италии – 0.66% против 1.0%, Великобритании – 1.15% против 1.5%, Японии – 0.03% против 1.0%, в Швейцарии, Германии – отрицательна даже номинальная ставка. В развивающихся странах реальная доходность положительна, но невелика: номинальная доходность в Китае – 3.0% против инфляции в 2%. Индии – 7.6% против 5.0%. На этом фоне выделяется Россия с доходностью 11.2% при ожидаемой инфляции в 7.9%.

В таких условиях инвестиции в госбумаги развитых стран, в целом, могут быть слишком консервативным решением. Но Россия смотрится дешево и на фоне развивающихся стран.

Рынок по-прежнему считает, что страновые риски по России остаются высокими. Так, стоимость 5-летней страховки CDS составляет до 370 б.п. На данный момент стоимость CDS выше, чем у России только у Греции, Украины, Ливана, Египта, Пакистана, Венесуэлы, КостаРики, Бразилии. Рынок рассматривает инвестиции в остальные страны как намного менее рискованные (медианный CDS для развитых стран – около 40 б.п., для развивающихся – около 180 б.п.). При этом у многих из них более высокий уровень долга к ВВП, отрицательное сальдо торгового баланса и бюджетный дефицит.

Соответственно, такой дисконт, применяемый к российским активам, не может быть объяснен только экономическими факторами, включая зависимость России от углеводородов, на рынке которых наблюдается спад. По всей видимости, политические факторы по-прежнему сильны в глазах инвесторов-нерезидентов, и они чувствительно реагируют на происходящее на Украине и Сирии. Соответственно, нормализация ситуации на Украине и сворачивание санкционных мер могут стать значимым драйвером роста российских облигаций в перспективе.

Доходности по 10-летним российским государственным облигациям рублях на начало сентября были на уровне 11.5%, но к концу месяца снизились до 10.96%, отразив ожидания умеренного роста ставок ФРС. Схожая модель динамики наблюдалась и по долларовым евробондам РФ. Спрос на облигации с плавающей ставкой в третьем квартале превышает инhttp://www.onlinebroker.ru/analytics/ терес к облигациям с фиксированной ставкой: на аукционах Минфина спрос на “флоатеры” в среднем превышает предложение в 5.3 раза, а на бумаги с фиксированной ставкой – в 3.2 раза. Мы считаем, подобные предпочтения инвесторов оправданным, так как маловероятно, что ЦБ РФ вскоре приступит к значительному понижению ключевой ставки.

Текущая долговая нагрузка российских компаний не слишком велика и не превышает годовую EBITDA. Поэтому мы по-прежнему считаем, что еврооблигации российских эмитентов являются интересным и не слишком рискованным инструментом для инвестирования, который помимо купонной доходности может принести дополнительную выгоду за счет ожидаемого нами ослабления рубля в ближайшем полугодии. На данный момент мы отдаем предпочтение следующим выпускам DMEAIR 18, AFKSRU 19, VIP 23, EVRAZ 20, VEBBNK 25 с доходностью около 8%.

Мы менее оптимистично оцениваем перспективы рублевых облигаций. Доходности корпоративных облигаций понизились с 15-16% на начало года до 11-12%. Во многом ожидаемое нами снижение процентных ставок ЦБ РФ уже отыграно. Дальнейшее снижение ставок не будет форсированным. Самые оптимистические оценки инфляции в России в 2016 году – 8%, в США – 2%. Соответственно, номинальные ставки в рублях должны быть как минимум на 6% выше, чем в долларах. Но по факту эта разница для большинства облигаций меньше.

Поэтому мы считаем, что евробонды российских эмитентов более интересны по сравнению с рублевыми облигациями. В то же время, рублевые облигации ряда регионов дают доходность выше банковского депозита. В этом контексте стоит рассмотреть облигации Карелия 15, Волгогр 06, ВолгогОб10, ВологодОб2, СамарОбл 7 (доходности в диапазоне 13-15%).

Тенденции: Российские евробонды по-прежнему предлагают повышенную доходность в сравнении с зарубежными аналогами. Политические и инфляционные риски снижают привлекательность рублевых облигаций в условиях ограниченных возможностей ЦБ РФ по снижению ключевой процентной ставки.

http://www.onlinebroker.ru/analytics/НА РЫНКАХ ДРАГМЕТАЛЛОВ

В сентябре золото снизилось почти на $20 уровня в $1115 за унцию. Впрочем, падение могло быть и больше, если бы второй половине месяца на рынок не поступили данные о слабом рынке труда и промышленности в США. Такая статистика существенно изменила ожидания участников рынка по размеру и скорости повышения процентных ставок – теперь наиболее вероятным сценарием является сохранение ставки ФРС до марта 2016 года. В таких условиях золото может пользоваться спросом со стороны инвесторов. Слабый доллар традиционно является драйвером для роста котировок золота. Рост волатильности и глобальных рисков также может стать драйвером инвестиционного спроса на золото. Однако мы призываем помнить, что инфляция остается низкой в большинстве экономик мира, что снижает спрос на золото как хедж против инфляции.

Впрочем, вышедшие данные за второй квартал по рынку золота частично объясняют отсутствие бурного роста по золоту. Спад потребления золота в ювелирной промышленности стал следствием ухудшения уверенности потребителей. В Китае, на который приходится почти четверть потребления золота, спрос на золото снизился на 3% из-за переключения внимания китайцев на фондовый рынок. В Индии, на которую приходится еще около 17% потребления золота, спрос упал на 25% из-за природных катаклизмов которые негативно отразились на урожаях и благосостоянии крестьян. Рост спроса в Европе не смог компенсировать эти негативные тенденции. В итоге, во втором квартале спрос на золото снизился на 18% к аналогичному периоду прошлого года.

Пока не вполне понятно, как скажется происходящее в Китае на золоте. С одной стороны, китайцы теряют деньги на фондовом рынке, что может ограничить их покупательскую способность. С другой стороны, их меньшая уверенность в потенциальной доходности падающего фондового рынка может заставить их вернуться к идее, что золото – это «надежный инвестиционный инструмент на все времена» в отличие от этих переменчивых акций.

Главной проблемой золота является то, что оно как финансовый инструмент не генерирует текущих доходов и значительная его часть служит просто средством сохранения стоимости и не предназначено для использования конечными потребителями. Поэтому золото не генерирует ни дивидендов в отличие от акций, ни купонов в отличие от облигаций. Более того, инвестор должен нести издержки, связанные либо с хранением золота, либо связанные с роллированием фьючерсных контрактов, которые в том числе могут быть зашиты и в предложения ETF от специализированных участников рынка.

Соответственно, золото должно пользоваться повышенным спросом, когда упущенные издержки от инвестиций в акции и облигации понижены. В общем-то, на данный момент мы действительно наблюдаем пониженные процентные ставки и среднюю дивидендную доходность по глобальным акциям. Но ликвидности в системе много, и поэтому участники

–  –  –

В целом, мы по-прежнему рассматриваем золото как неплохой диверсификатор портфеля, динамика которого слабо коррелирована как с акциями, так и облигациями. Поэтому включение золота в портфель в размере в 3-5% от его стоимости может быть оправданным.

Тенденции: золото снизилось почти на $20 за унцию в сентябре. Мы считаем, что золото можно включать в портфель как хороший инструмент диверсификации в размере 3-5% от стоимости портфеля.

–  –  –

6 октября – Статистика США: сальдо торгового баланса 8 октября – Статистика США: данные по рынку труда 12 октября – Статистика США: баланс бюджета 13 октября – Статистика Китая: торговый баланс 13 октября – Статистика Японии: индекс потребительского доверия 13 октября – Статистика Еврозоны: индекс экономических настроений 14 октября – Статистика Китая: индекс потребительских цен 14 октября – Статистика Еврозоны: промышленное производство 14 октября – Статистика США: розничные продажи 15 октября – Статистика США: данные по рынку труда и ИПЦ 16 октября – Статистика Еврозоны: индекс потребительских цен 19 октября – Статистика Китая: розничные продажи и пром.

производство 20 октября – Статистика США: данные по строительству 21 октября – Статистика Японии: сальдо торгового баланса 22 октября – Решение ЕЦБ по базовой процентной ставке 22 октября – Статистика Еврозоны: индекс потребительского доверия 22 октября – Статистика США: данные по безработице 23 октября – Статистика Еврозоны: индекс настроений 27 октября – Статистика США: индекс потребительского доверия 28 октября – Решение ФРС по базовой ставке 29 октября – Статистика Японии: промышленное производство 29 октября – Статистика Еврозоны: индекс потребительского доверия 29 октября – Статистика США: первая оценка ВВП за 1 квартал 30 октября – Статистика Еврозоны: уровень безработицы и ИПЦ 30 октября – Статистика США: доходы и расходы домохозяйств 30 октября – Статистика Японии: данные по безработице и ИПЦ 1 ноября – Статистика Китая: индекс настроений

–  –  –

ВТБ24 - один из крупнейших операторов российского фондового рынка, обслуживающий каждого шестого инвестора в России, а так же крупнейший российский маркет-мейкер международного валютного рынка Forex.

Важная информация Все оценки и рекомендации подготовлены без учета индивидуальных инвестиционных предпочтений и финансовых обстоятельств инвесторов.

ВТБ24 рекомендует инвесторам самостоятельно оценивать потенциальные риски и доходности отдельных инвестиций и инвестиционных стратегий, при необходимости обращаясь за помощью к квалифицированным специалистам по инвестициям. Клиенты ВТБ24 могут обращаться за дополнительными консультациями к специалистам аналитического отдела Инвестиционного департамента банка.

Данный обзор предоставляется исключительно в информационных целях и не является предложением о купле-продаже. Несмотря на то, что информация, содержащаяся в настоящем обзоре, взята из источников, рассматриваемых ВТБ24 как надежные, мы не несем ответственности за точность и полноту указанной информации. Все мнения и оценки, приведенные в данном обзоре, отражают наши взгляды на указанную дату и могут меняться без уведомления. Копирование и распространение информации, содержащейся в настоящем обзоре, возможно лишь с письменного разрешения ВТБ24.

–  –  –




Похожие работы:

«МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ Филиал федерального государственного бюджетного образовательного учреждения высшего профессионального образования «Кемеровский государственный университет» в г.Прокопьевске (ПФ КемГУ) УТВЕРЖДАЮ Директор ПФ КемГУ _А.П. Картавцева 2013 г РАБОЧАЯ ПРОГРАММА по дисциплине «Экология» для специальности 080107 «Налоги и налогообложение» дисциплины по выбору ДС.В.1 ДО курс – II семестр – 3 лекции – 20 часов практические занятия – 10 часов...»

«Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение высшего образования «РОССИЙСКАЯ АКАДЕМИЯ НАРОДНОГО ХОЗЯЙСТВА И ГОСУДАРСТВЕННОЙ СЛУЖБЫ ПРИ ПРЕЗИДЕНТЕ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ» Утверждена ученым советом РАНХиГС Протокол № _ от «» _ 201 г. Ректор РАНХиГС В.А. Мау _ «_» 201_ г. ОБРАЗОВАТЕЛЬНАЯ ПРОГРАММА ВЫСШЕГО ОБРАЗОВАНИЯ по направлению подготовки (специальности) 41.03.01 «Зарубежное регионоведение» Направленность (профиль) «Информационно-аналитическое обеспечение международного...»

«Содержание Пояснительная записка стр.2 Содержание программы стр.5 Учебно-тематический план Список литературы для учителя стр Список литературы для учащихся стр Приложения Пояснительная записка Введение. Краеведение – одно из важных средств связи обучения и воспитания с жизнью, оно содействует осуществлению общего образования, нравственному, эстетическому воспитанию учащихся, всестороннему развитию их способностей. Краеведческая работа расширяет кругозор ребят, знакомит их с природными объектами...»

«это Украина Корпорация счастливых людей Владимир Доманин ассистент президента Основная информация О компании RedHead Family Corporation (основана в 1994 году как «Европродукт») является лидером рынка детских товаров и самой большой в Украине компанией семейного типа в детском сегменте. Бизнес компании включает крупнейшую в стране сеть детских магазинов («Антошка»), бутики ведущих fashion-брендов в ключевых городах страны и национальную дистрибуцию, которая эксклюзивно представляет бренды...»

«КУРСЫ ВЕБ-ПРОГРАММИРОВАНИЯ О курсах: Обучают профессионалы. Курсы ведут Закрепление материала на практике, профессиональные преподаватели. возможность участия в реальных проектах. Также на занятиях будут присутствовать опытные практики Легкая, доступная и интенсивная форма Помощь в трудоустройстве + подачи материала. рекомендации. Программа разработана в соответствии Сертификат о прохождении курсов. с требованиями IT-рынка и регулярно обновляется. КУРСЫ ВЕБ-ПРОГРАММИРОВАНИЯ О курсах...»

«Рассмотрено на педсовете Утверждаю Протокол № от _20г. Директор школы Н.И. Маляр Приказ № от 20_г. Муниципальное казенное общеобразовательное учреждение «Средняя общеобразовательная школа № 2 р.п. Дергачи» Программа «Совершенствование организации питания обучающихся МКОУ «СОШ № 2 р.п. Дергачи» на 2012-2014 г.» Р.п. Дергачи 2012 г. ПАСПОРТ ПРОГРАММЫ Наименование Совершенствование организации питания обучающихся МКОУ «СОШ программы № 2 р.п. Дергачи» на 2012-2014 г.г. Основания для Закон...»

«Негосударственное образовательное учреждение высшего профессионального образования «Академия МНЭПУ» Пензенский филиал УТВЕРЖДАЮ Заместитель директора по учебно-методической работе С.А. Глотов 03.09.201 РАБОЧАЯ ПРОГРАММА УЧЕБНОЙ ДИСЦИПЛИНЫ Оценка воздействия на окружающую среду Для направления: 05.03.06 Экология и природопользование Кафедра: Экологии, естественнонаучных и гуманитарных дисциплин Разработчик программы: Коркина С.А. СОГЛАСОВАНО: Заведующий кафедрой Н.П. Головяшкина 03.09.2015 Пенза...»

«International Journal “Information Theories and Applications”, Vol. 19, Number 4, 2012 МЕТОДЫ И МОДЕЛИ ПРОГНОЗИРОВАНИЯ ЭЛЕКТРОПОТРЕБЛЕНИЯ НА РЕГИОНАЛЬНОМ УРОВНЕ Галина Старкова Abstract: В работе исследуется ряд существующих в отечественной и зарубежной практике подходов к моделированию энергопотребления, а также возможности их применения для построения модели конъюнктуры оптового рынка электроэнергии и мощности, на базе которой будет сформирован программный комплекс моделирования...»

«ФЕДЕРАЛЬНОЕ ГОСУДАРСТВЕННОЕ БЮДЖЕТНОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ СК РГУТиС УЧРЕЖДЕНИЕ ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ. «РОССИЙСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ ТУРИЗМА И СЕРВИСА» стр. 1 из УТВЕРЖДАЮ Директор Института сервисных технологий _ И.Г. Чурилова «» 201_ г. РАБОЧАЯ ПРОГРАММА ДИСЦИПЛИНЫ (СПО) ОП.08. Web-дизайн основной образовательной программы среднего профессионального образования – программы подготовки специалистов среднего звена по специальности: 54.02.01 Дизайн (по отраслям)...»

«Муниципальное бюджетное учреждение дополнительного образования Станция юных натуралистов УТВЕРЖДАЮ Директор СЮН _ Т.А. Беленко «» _ 20_г. Образовательная программа «Экология моего города» Программа рассчитана на учащихся средней и старшей школы (начальной, средней, старшей) Возраст детей – 11-16 лет Срок реализации программы – 1 год Автор: ПДО СЮН Голота Наталья Александровна Таганрог, 2015г. Пояснительная записка Рабочая программа дополнительного образования «Экология моего города»...»

««Областной центр социальной адаптации военнослужащих, граждан, уволенных с военной службы, НОГИНСКИЙ ФИЛИАЛ и членов их семей» ОТЧЕТ о проведении научно-практической конференции «Подготовка кадров для госслужбы из числа граждан, уволенных с военной службы: потенциал, качество и эффективность» в рамках проведения II Национального форума «Государственная служба: поиск эффективной модели» Дата проведения: «24» октября 2013 года, 11.00 часов Место проведения: Московская область, г. Ногинск, ул....»

«Муниципальное общеобразовательное учреждение «Коршуновская средняя общеобразовательная школа» Рабочая программа по предмету «Окружающий мир» начального общего образования, для 4 класса Базовый уровень 2015 – 2016учебный год Рабочую программу составила: учитель начальных классов первой квалификационной категории Бутузова Валентина Павловна с.Коршуновка, I. Пояснительная записка Структура документа. Рабочая программа учебного курса «Окружающий мир» для 4 класса содержит следующие структурные...»

«ФГБОУ ВПО «НГПУ им.К.Минина» Инструкция пользователя модуля РПД программы ПЛАНЫ 2014 г Содержание: С чего начать? 1. Как заполнить вкладку «Содержание»? 2. Что делать, если не сохраняет? 3. Что делать опасно, и как себя подстраховать? 4. Как перенести данные из существующей РПД в новую? 5. Как работать одновременно с несколькими РПД? 6. Как заведующему кафедрой сформировать отчет? 7. Что делать после обновления учебного плана, на основании которого 8. уже существует РПД? 9. Как распечатать...»

«Муниципальное бюджетное общеобразовательное учреждение Междуреченская средняя общеобразовательная школа «Рассмотрено» «Согласовано» «Утверждаю» Заседание МО технологии, музыки Заместитель директора по УР Директор МБОУ и ИЗО МБОУ Междуреченской СОШ Междуреченской СОШ МБОУ Междуреченской СОШ /Росляков С.П./ Протокол №1 от 28.08.2015г. Протокол АМС №1от Приказ № 322 от 31.08.2015г. 28.08. 2015г. Руководитель МО РАБОЧАЯ ПРОГРАММА по технологии (девочки) 7 класс Разработана учителем технологии...»

«Рабочая учебная программа по географии 6 класс на 2015 -2016 учебный год Учителя географии высшей квалификационной категории Бучинской Любови Николаевны г.Нижневартовск 1.Пояснительная записка Рабочая программа учебного курса по географии для 6-х классов разработана с учетом требований Государственных образовательных стандартов на основе « Примерной программы основного общего образования по географии». (Утверждена приказом Минобразования России от 09.03.04 №1312) Рабочая программа ориентирована...»

«ПУБЛИЧНЫЙ ДОКЛАД МБОУ «Средняя общеобразовательная школа № 2» п.г.т. Уренгой Пуровского района за 2013-2014 учебный год Публичный доклад подготовлен с целью широкого информирования родителей, общественности об основных результатах и проблемах функционирования и развития школы, составлен на основе мониторинговых исследований образовательной среды школы и анализа развития образовательной и воспитательной системы за 2013-2014 учебный год. Общая характеристика учреждения и условий его...»

«Сценарии школьных мероприятий День знаний «День знаний с бабушкой-Забавушкой» «Здравствуй, школа!» Праздник первого звонка «Ключ от школьной страны». День знаний «Первый звонок». Праздник 1 сентября «Первый звонок». Линейка 1 сентября «Экзамен для первоклассников». Экскурсия-знакомство со школой «Эхо бесланской трагедии» «Буквоежки на пути корабля знаний» «Встреча друзей». Сценарий празднования Дня знаний «День знаний» «День знаний». Сценарий проведения праздника «Здравствуй, школа!». Сценарий...»

«ст–ца Октябрьская МО Крыловский район Краснодарского края Муниципальное бюджетное общеобразовательное учреждение средняя общеобразовательная школа № имени Юрия Васильевича Кондратюка УТВЕРЖДЕНО решение педсовета протокол № от 31.08.2015 года Председатель педсовета _ подпись руководителя ОУ Ф.И.О РАБОЧАЯ ПРОГРАММА по окружающему миру Уровень обучения (класс) начальное общее образование, 1-4 классы Количество часов Составители: Проценко Е.Л. Программа разработана на основе авторской программы...»

«ПРОСПЕКТ ВЫПУСКА ПЕРВОЙ ОБЛИГАЦИОННОЙ ПРОГРАММЫ Дочернего Банка Акционерного Общества «Сбербанк России» на общую сумму 10 000 000 000 тенге. Государственная регистрация выпуска облигаций уполномоченным органом не означает предоставление каких-либо рекомендаций инвесторам относительно приобретения облигаций, описанных в проспекте. Уполномоченный орган, осуществивший государственную регистрацию выпуска облигаций, не несет ответственность за достоверность информации, содержащейся в данном...»

«ТЕ ОР И Я А КТ ИВ Н Ы Х С И С ТЕ М Т А С 2 01 Федеральное государственное бюджетное учреждение науки Институт проблем управления им. В.А. Трапезникова РОССИЙСКОЙ АКАДЕМИИ НАУК ТЕОРИЯ АКТИВНЫХ СИСТЕМ ТАСМАТЕРИАЛЫ МЕЖДУНАРОДНОЙ НАУЧО-ПРАКТИЧЕСКОЙ КОНФЕРЕНЦИИ 17-19 НОЯБРЯ 2014 г., МОСКВА Под общей редакцией д.т.н. В.Н. Буркова НАУЧНОЕ ЭЛЕКТРОННОЕ ИЗДАНИЕ Москва ИПУ РАН УДК 007:5197 ББК 22.18:32.8 Т Теория активных систем (ТАС-2014) [Электронный ресурс]: Материалы международной научно-практической...»







 
2016 www.programma.x-pdf.ru - «Бесплатная электронная библиотека - Учебные, рабочие программы»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.